石油和美元将使美国的复苏复杂化

19
05月

按彭博社观点

2015年初,两个熟悉的特征主导了全球经济前景:金融市场持续动荡以及美国经济复苏的相对强势。 然而,美国卓越表现的一个方面却引起了极少的关注,而且这个国家的外部赤字明显下降。

经常账户赤字的萎缩 - 从2006年美国国内生产总值的近6%的峰值上升到2013年的2.3% - 应该是一个重大的故事。 请记住,即使美国国内需求增长强于欧洲或日本,尽管近期美元走强,但事态仍然存在。 这花了一些时间。

在我学习国际经济学的早期阶段,当我的国内需求增长强于其他发达经济体时,美国总是会看到其进口大幅上升。 十年前,许多经济学家认为美国对外赤字会持续下去,直到国内需求消退或美元崩溃(或两者兼而有之)。

我担心2015年的问题是,这个引人注目但非常重要的调整现在可能受到威胁。

一个关键变量是石油价格。 美国是石油净进口国,因此原油价格暴跌已经挤压了经常账户赤字。 在短期内,它将继续这样做; 然而,从长远来看,其他力量将发挥作用。 廉价石油将提高美国消费者的实际收入,使他们能够在进口上花更多钱。 此外,如果石油价格持续下跌,近期国内页岩油和天然气生产投资的激增可能会停滞甚至逆转。 水力压裂所提供的技术机会 - 以及美国石油贸易平衡永久改善的前景 - 可能会被取消。

油价

另一个重要因素是前面提到的美元走强。 在过去一年中,美元兑几乎所有主要货币升值。 即使这种联系尚未明显,美元走强也会减缓美国赤字的下滑。

一方面,如果美元在2015年像2014年一样走强,那么实际收入增加会刺激消费者需求,这将有助于经济复苏。 另一方面,美国生产商在国内和国外市场的竞争力下降可能会抵消这种好处。 出口将下降,进口将上升。 很可能 - 与一些短期预测相反 - 廉价石油和强势美元的结合对日本和欧元区比对美国更有帮助。

如果我是美国政策制定者,我会对此感到担忧。 如果我是美联储的州长,我可能会担心美元的强势 - 实际上是美国货币政策的无计划收紧 - 是否应该让我想要推迟第一次崩盘后的上涨 - 再次定期利率。

诚然,强势美元将抑制输入型通胀 - 但通胀尚不是一个问题。 与此同时,通过使近期美国制造业的复苏过早停止,货币进一步升值可能对经济造成持久的结构性损害。 那不是全部。 最近,与其他主要货币不同,中国的人民币与美元一起上涨; 在某些时候,北京的政策制定者可能会对持续的竞争力丧失采取行动。 这将增加美国经济的下行空间。

许多人会说美国在油价下跌或美元贬值方面几乎无能为力 - 我希望他们是对的。 即便如此,我看到美国政策制定者动员他们的外交官并打电话,敦促外国同行不要以牺牲美国利益为代价来解决他们自己的经济问题。自2008年以来,美国经济的结构发生了变化,部分由于这个原因这个国家已经恢复了很多力量。 这些收益不会轻易放弃。

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